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社论:港交所弃购伦交所 并购需以股东利益优先

日期:2019-10-28 08:06:30    阅读次数:4915    保护视力色:       
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最近,M&A市场最受关注的事件是香港交易及结算所有限公司(HKEx)的合并及收购浪潮。虽然并购最终失败,但上市公司在这一过程中的并购以股东利益为第一要务,值得a股市场借鉴。

在10月8日收盘前,h股上市公司香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)宣布不会继续向伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group)发盘,并正式宣布放弃此次全球金融界高调收购。消息一传出,投资者就对拒绝做出了积极回应。HKEx股市8日开盘走高,收盘时上涨2.3%。

一个月前,香港证券交易所向伦敦证券交易所提出的要约被称为东西方交易所的“世纪联姻”。宣布拒绝的原因是它没有得到伦敦证券交易所管理层的积极回应。用HKEx首席执行官李小嘉的话说,这是基于股东的利益,不得不勉强放弃。

事实上,从香港联合交易所的出价条件来看,并没有那么高。HKEx 9月11日宣布的计划显示,它打算用现金增加LUNs的总股本。LUN的估值约为每股83.61英镑,比LUN前一天的收盘价高22.9%。然而,联想交易所给出的拒绝理由之一仍然是“联想交易所的估值严重不足”。因此,基于对方过高的要价可能损害股东利益的事实,HKEx及时放弃了收购,并得到了市场的认可。

根据HKEx的描述,决定收购伦交易所的初衷也是为了公司的发展和股东的利益。HKEx当时表示,港灯的合并建议是互利共赢的重大战略机遇,可以打造领先的全球金融基础设施。尽管最终未能实现,但这一高效、大规模的收购要约仍显示了HKEx业务的实力及其立足中国和联通世界的大胆设想。

诚然,HKEx在中国的建设取得了可喜的成就。特别是沪港通、深港通等互联互通项目在过去几年的开通,给两个市场带来了双赢的结果。据统计,沪深港通道的总营业额已超过1.7万亿美元。截至2018年底,外国投资者持有约1720亿美元的中国内地a股,其中58%由沪深通出资。然而,此次收购的目的主要是利用伦敦证券交易所的平台连接世界,进一步拓展国际业务。

HKEx的这次收购也值得a股上市公司借鉴。长期以来,并购扩张一直是a股市场上非常普遍的事情,但有许多并购活动并不符合公司发展和股东利益,有些甚至是为了套现和“割破韭菜”。

近年来,颇有名气的暴风集团与光大资本联手,已经赚了一大笔钱收购海外公司。上市公司为让股东买单而进行的“加载”计划产生了非常糟糕的影响。最终被收购的公司在被“收购”之前就破产了。结果,风暴集团的实际控制者被监禁。光大资本因其巨额亏损,在2018年侵蚀了母公司光大集团近一年的利润。

最近,一些上市公司遭遇了“不正当”的并购。例如,新文化正准备增加5亿元。2017年初,新文化投资13.26亿元收购周星驰旗下生产公司pdal 51%的股份。同年6月,新文化集团表示,已与阿奇耶夫签署了两项价值7.08亿元的合同,涉及周星驰的电影。然而,两年多之后,没有取得实质性进展。结果,它最近想要输血。该公司股价从2015年的最高点近30元跌至最近的3.7元。自上市以来,从资本市场总共筹集了约31亿元人民币的顾佳家族在2018年开始了一场“梦幻”合并。它包括提供基础资产和高估值的“慈善”收购,以及在不到半年的时间内无法盈利清理库存的“零售”收购,以及溢价收购一家成立仅几个月的公司。

可以说,香港交易及结算所有限公司(HKEx)自要约收购至放弃收购一直遵循市场化的规则。从公司发展和股东利益的角度来看,这是值得a股上市公司学习的,尤其是那些想通过并购谋求自身利益的公司。

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